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林芸生 | 30th Jan 2008 | 普通時評 | (272 Reads)

回溯一九七九年,智利為了穩定貨幣供應,宣布將智利比索與美元掛鈎。在此聯繫匯率實施後不久,美國開始實施收縮性貨幣政策,使得與其貨幣掛鈎的智利出口競爭力大減,陷入嚴重的衰退。 相似的聯匯政策,卻在以色列造成了截然相反的效果。一九八五年,以色列新謝克爾與美元掛鈎,其後剛好遇上了美國的擴張性貨幣政策,隨着美元大幅貶值,以色列的出口貿易與整體經濟得以迅猛發展。

2008-01-30 

零七年八月起,美聯儲實際上已啟動減息周期,而在近期上落波動的市況中,環球市場似對美聯儲的減息刺激抱無限期望。然而對於政府與參與投資的普羅市民而言,美聯儲連番減息後對經濟實體的長期影響,卻比短期的心理刺激更加重要。

觀乎二零零零年以來的聯邦基金利率,大抵介乎六點五厘與一厘間,以現時的三點五厘計,利率水平僅略低於此一區間的中間點,對比零一年「九一一」事件後的三年,美息大抵維持兩厘以下,便可見現時美息尚未進入真正的低水平。為解經濟金融困局,美聯儲有理由、亦有空間將利率進一步降低。

誠如本報時評日前所指出,目前市場對美國減息的依賴程度,猶如吸毒。因其雖可對市場造成短期的刺激,但在連環減息過後,卻會為美國及與其貨幣相關的經濟體系帶來嚴峻的通脹。只是兩害相權取其輕,為了避免金融危機急速爆發,經濟步入衰退,美聯儲料會繼續減息急救近火,最保守亦只能採用不加不減的利率政策,直至經濟重拾升軌,才有轉向加息的可能。

而本港因實行與美元掛鈎的匯率制度,使得美聯儲的連環減息政策,將無可避免地對本港經濟造成深遠影響,當中是福是禍,尚難作出定論。

回溯一九七九年,智利為了穩定貨幣供應,宣布將智利比索與美元掛鈎。在此聯繫匯率實施後不久,美國開始實施收縮性貨幣政策,一九八零至八二年間,聯邦基金利率大抵維持雙位數字,最高達十九點一厘。隨之而來的,是美元匯率的大幅升值,一九八零至八一年升值百分之十八,一九八一至八二年升值百分之十三,使得與其貨幣掛鈎的智利出口競爭力大減,陷入嚴重的衰退。

相似的聯匯政策,卻在以色列造成了截然相反的效果。一九八五年,以色列新謝克爾與美元掛鈎,其後剛好遇上了美國的擴張性貨幣政策,隨着美元大幅貶值,以色列的出口貿易與整體經濟得以迅猛發展。

取以色列為前鑑,美國實施擴張性貨幣政策對香港理應造成正面影響。然而現時本港的實際情況,卻又與當時的以色列不同,當年以色列面對的是疲弱的經濟局面,跟隨美元貶值,正好可刺激經濟發展。目前本港的經濟形勢,雖也難免於美方經濟疲弱的打擊,但在內地蓬勃發展的帶動下,本地經濟狀況大致向好,為免經濟過度擴張,本有加息的需要,但本港卻仍須隨美減息,其負面影響,除了加劇通脹外,還可能造成游資過多、資產泡沫等惡果。

在聯繫匯率制度下,本港的貨幣政策處於被動地位。在此前提下,面對美國的減息周期,港府更有必要抓緊財政政策之柄,做足準備,應對隨之而來的最好機遇及最壞影響。


[6]

飛騰兄:

感謝你到來賜正,令我想多了很多,希望你有空多來眉批兩句,當可鞭策我不斷進步。

個人認為,森林協議奠定了美金地位,大中華欲成真正氣侯,便要設法解除此一影響。


[引用] | 作者 芸生 | 22nd Feb 2008 | [舉報垃圾留言]

[5]

汇率政策、货币体系和经济增长的关系,是一个十分有趣的题目。美国货政策变革对全球经济的影响正在日益受到重视。
从1970年代初,布雷顿森林体系解体后,东亚经济相对于拉美经济体的飞速进展开始,货币贬值和出口竞争力,稳定的国际经济交易平台与政府的指导能力相协调,一起成为东亚经济成长的一众内在动力。
现在,全球经济,特别是东亚经济依然依赖于美国规模巨大的国内市场。中国的贸易、投资和金融流动指向的大多还是美国。要改变中国依赖的局面还需时日。
中国融入世界的步伐,连同其他新兴市场,在改写美国主导的国际经济体系。近些年来,大宗商品市场价格抬升,物价的大幅波动,工人工资的分成,都是须重视的问题。
在一个依然还是领土型主权观之的现实世界,经济要素流动不仅受制于经济回报率,也受制于交易成本。如此,中国牵动的东亚经济体,必须要照顾到太平两岸,众多不同政策体系对交易达成的约束。美国的利率变化是总多衡量和测度标准之一。


[引用] | 作者 frey | 21st Feb 2008 | [舉報垃圾留言]

[4] Re: 長空無二
長空無二 :
讀了賢兄的文章,又長了見聞。

客氣,如想深入認識,可讀佛利民《貨幣的禍害》。


[引用] | 作者 芸生 | 31st Jan 2008 | [舉報垃圾留言]

[3] Re: 南窗俠
南窗俠 :
智利及以色列的例子很是不錯呢!香港經濟不差,但要跟美元貶值是很無辜的呢,人民幣應該是更加好投資的貨幣。

智利及以色列的例子,在佛利民《貨幣的禍害》中有詳述,深刻又生動,值得一看。


[引用] | 作者 芸生 | 31st Jan 2008 | [舉報垃圾留言]

[2]

讀了賢兄的文章,又長了見聞。

長空無二
[引用] | 作者 長空無二 | 30th Jan 2008 | [舉報垃圾留言]

[1] 美元貶值 香港無辜

智利及以色列的例子很是不錯呢!
香港經濟不差,但要跟美元貶值是很無辜的呢,人民幣應該是更加好投資的貨幣。


[引用] | 作者 南窗俠 | 30th Jan 2008 | [舉報垃圾留言]